私募行业未来的发展空间？

2015-2021 年全球私募资本 AUM 年增速达 14.9%。特别是近几年由于市场利率较低，资本持续流向私募资本，2018-2021 年增速更是高达 19.2%。睿勤预测，上述超常规的高速增长期即将结束，2022-2027 年行业年增速将降至 11.9%，即私募资本 AUM 将从 2021 年底的 9.3 万亿美元增长至 2027 年的 18 万亿美元。若将对冲基金部分计算在内，另类资产（即私募资本 + 对冲基金）行业总 AUM 将从 2021 年底的 14 万亿美元，以   9.3% 的年复合增速一路攀升至 2027 年底的 23 万亿美元。

但是，不同资产类别和不同地区将迎来差异化增速变化。具体而言，北美增速放缓幅度预计小，AUM 增速将从 2015-2021 年的 15.3% 放缓至 2021-2027 年的 12.7%，欧洲 AUM 增速将从 14.2% 放缓至 10.9%，亚太紧随其后，AUM 增速预计将从 15.6% 放缓至 10.0%。

私募股权首当其冲遭受影响

分资产类别来看，私募股权基金预计受到较大冲击。睿勤投资者调研结果表明，短期内投资者纷纷转向风险规避（Risk-off）模式，对高资产的偏好下降，转而投向实物资产和私募债等低风险资产。全球宏观经济的衰退风险可能对私募股权基金收益率造成大冲击，尤其是采取成长期投资策略的基金（growth   strategy）。2022 年股市和固收市场下跌导致证券价值下降，而私募股权的估值变化传导存在延后，致使私募股权配置在机构整体投资组合中的权重随时上升，即所谓的 " 分母效应 "。加之潜在的下行风险和收益率下滑，睿勤预测模型表明，2022 年和 2023 年全球私募股权基金募资额将分别同比下降 33% 和 2.7%，且 2024-2027 年募资增速也将处于较低水平。

如此环境之下，基金投资期预计将有所延长，并将作用于基金退出以及基金分配给 LP 的收益。尽管 LP 或将损失部分可用于重新投资的收益，但投资期延长有利于增加私募股权基金资产的未实现价值，从而推高基金的 AUM。由于分母效应，一些机构可能存在交易私募股权基金的需求。同时，GP 有可能会使用接续基金来延长投资期，等待未来市场环境恢复，寻求更有利的退出回报。因此，整体来看，睿勤预计私募股权 S 基金市场将更为活跃。

逆势之下，创投展望长期向好

与私募股权情况相近，创业投资基金作为高风险资产也将迎来逆势，但仍然会是投资者寻求高回报的一大核心配置资产。睿勤预计全球 VC 基金的 AUM 增速将迎来所有资产类别中大降幅，但仍将达到 19.1% 的年复合增速，远远高于其他所有资产类别。虽然全球整体 VC 收益率预计迎来小幅下滑，但睿勤认为亚太将是全球唯一一个 VC 投资回报率将会增长的主要地区，同时亚太也将迎来 VC 募资增速的显著放缓，预计 2021-2027 年复合增速仅为 2.5%。

私募债无惧市场波动，房地产复苏阻碍仍存

较之上述两大资产类别，私募债基金无惧市场波动，具备在全球艰难宏观经济环境下为投资者带来回报的特性。且当前投资者希望寻求传统固收资产以外的投资机遇，因此私募债将成为炙手可热的资产类别，实现大幅增长。此外，投资实物资产的私募基础设施和私募自然资源基金预计也将迎来增长。目前全球基础设施投资量落后于需求，投资者纷纷涌向私募基础设施基金。而在过去几年中，投资者多出于分散投资的考量而进行自然资源基金配置，但伴随着通胀担忧和新一轮能源超级周期的出现，自然资源基金将实现自疫情以来的强势反弹。

私募房地产基金在疫情期间遭受重创，虽然后续有所复苏，但利率上涨再次冲击市场。近年来房地产市场充满不确定性，远超许多人预期，由此可见，该市场正开始进入一段相对漫长的调整期。

中国聚焦

在宏观逆势冲击下，中国另类资产市场预计会如全球市场一样受到负面影响，PEVC 则将是遭受冲击大的资产类别。因此，我们看到投资者的态度变得更为谨慎，并逐渐将投资转向亚洲其他新兴国家，  包括印度和东南亚。且 PEVC 及房地产的增速会较之全球以及其他亚洲国家偏慢。

尽管受限于宏观形势，但中国无疑仍然是全球另类资产市场至关重要的组成部分。PEVC 市场依然拥有无限的潜力，  各核心技术相关产业处于待发展阶段、红利仍在，投资者都在等待政府释放信号以回归市场。

Preqin（睿勤）首席执行官克里斯托夫 · 科纳克（  Christoph Knaack  ）受邀出席会议时表示，当下的中国属于成长型市场，即已渡过爆炸式增长和增速放缓阶段，目前主要着眼于可持续的长期增长。" 我们预计专注投资中国的 PEVC 基金将持续吸引国内和国际投资者关注。" 克里斯托夫如是说，" 显然，中国市场充满活力、不断变化，极具吸引力。"

据睿勤分析，截至 2021 年 6 月，大中华区私募资本行业 AUM 已达 1.92 万亿美元，其中，私募股权和创业创投（PEVC）AUM 为 1.78 万亿美元，占主导地位。去年，睿勤统计显示中国 PEVC 资产管理规模相当于整个亚太的 74%。份额之大，凸显了中国另类资产行业在亚太地区的关键地位。

全球另类资产平台睿勤（Preqin）将 " 另类资产 " 定义为私募股权、创业投资、私募债、私募房地产、私募基础设施、私募自然资源和对冲基金七大板块，除去对冲基金的剩余六大板块合称 " 私募资本 "。  

与此同时，我们观察到，中国市场的独特性也带来了丰厚的投资机遇：

  " 双循环 "、" 共同富裕 " 聚焦长期高质量发展。相关政策旨在扩大内需和促进国内消费市场，从而加强国内经济循环，同时保持对国际市场开放。

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